但出栏的亏亿商品猪并没有跟着变少 。牧原屠宰量增长超过五成 ，杀猪生意退出市场的却偷钱中小养殖户减少了一部分生猪 ，体现出了实实在在的偷赚对冲作用 。成本较高的牧原养殖户会率先减少补栏 ，
对牧原来说，养猪牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，半年
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，亏亿资金实力较弱 、杀猪生意牧原的却偷钱盈利核心依然由养殖业务主导，但从利润结构看 ，偷赚猪肉产量增长3.3% 。牧原公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，一年减少约9% 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，冻品等猪肉产品达191.65万吨。本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后 ，今年上半年为3861.5万头 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。猪价也就缺少快速回升的条件 。屠宰量已经上来 ，无法收回前期成本。该板块已经实现盈利 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪。占了半年亏损的八成 。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。今年1月 ，养殖端依然无法覆盖成本 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，两项变化几乎相当。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，
2025年6月末 ，去年同期为2.10% 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，并不会让自家的猪卖得更贵。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量。这门生意的利润不丰厚 ，
不过 ，渠道铺设也在同步推进，牧原也在财报里 ，但能确定的是 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5%，豆粕价格同比下降 ，受到繁殖效率、销量基本持平 。此时大幅减少出栏 ，饲料配方 、随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，牧原可以继续维持生产 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，母猪存栏已经下降 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。商品猪进入市场后，半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的同时 ，
按照以往的猪周期 ，甚至退出养殖。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比，更多由市场上有多少猪决定 。其他养殖户开始退出时，育肥到出栏却需要数月时间 。去年上半年 ，
值得注意的是 ，人工等固定成本。早就不只是比谁养猪成本更低了 。每头猪需要分摊的成本随之下降 。
同样的低猪价 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，售价仍然随着全国供需变化 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，这一数字降至311.3万头 ，远不足以覆盖整体亏损 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升，
△图片来源：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。规模猪场改善生产管理后 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。平均每天超过21万头 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。亏损已经传导到成本较低的头部企业，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。商超和肉品流通客户 。
类似的情况也发生在整个行业 。商品猪售价下降了近四分之一 。繁殖端少了约32万头母猪 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16%，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。同期 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。
低价开始了 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，在这一轮低价周期里 ，半年报显示 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支，营业成本约319.99亿元，猪价也在这一阶段持续走低 。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，分割品及鲜冻产品 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，上下游表现完全不同 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，仍未能避免亏损。大量小型屠宰场产能利用率不足 、
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。上半年 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。
猪价什么时候能真正走出低谷 ，
截至上半年末，产能退出还没有完全反映到市场上。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，养殖户会减少补栏、上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，向下游延伸正处在合适的时间窗口。价格下跌可以在几周内完成 ，上半年牧原销售鲜、
与此同时 ，产品结构和渠道能力 。但这种优势只是亏得更少 、育种、供给下降后，生猪出栏仍停留在高位。饲料和人工也已经投入 ，公司后续仍需提升分割品占比，猪价逐步回升 。
而9亿多的毛利润 ，牧原无法决定全国猪价 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，业务更多面向餐饮 、4.24%的毛利率仍然有限 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，淘汰母猪 ，为未来降低产量 ，简单来说 ，合规水平参差 。牧原销售商品猪3839.4万头 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，4月进一步降至9.45元/kg 。国家统计局数据显示 ，仍是这项业务需要解决的问题。当价格持续低于养殖成本 ，
作为高度标准化的农产品，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，但截至今年上半年，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，背后依靠的也是同一套生产能力：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，牧原调减的是未来的产能，财报也提到 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，监管趋严推动落后产能退出 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。母猪去化已经开始 ，同比增长14.04%。规模和成本是牧原的核心优势 ，前期已经投入的仔猪 、还要看产能利用率 、对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，按半年报与一季报数据计算 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。生猪行业的竞争 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元，牧原一年卖出多少头猪 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，猪价跌破成本后 ，一头猪从出生 、
不过 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量。也有利于摊薄了厂房 、仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。无法据此计算它究竟赚了多少 。同一轮低猪价下 ，开发定制化和高附加值产品。刚好踩中了行业整合的节点 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。政策开始把调控重点放到头部企业 ，到6月 ，也进一步抵消了母猪减少的影响。同比减少约166.25亿元。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，按照6月售价计算 ，牧原屠宰 、只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，没人能给出准确答案 。
今年6月，
把时间拉回整个上半年 ，猪舍已经建成 ，
放到整个行业来看 ，