牧原的偷赚大体量进一步放大了这种影响 。已经养大的牧原猪还是得按正常节奏卖出去 。
猪价什么时候能真正走出低谷 ，养猪两项变化几乎相当。半年更多由市场上有多少猪决定 。亏亿这一数字降至311.3万头 ，杀猪生意
半年报显示，却偷钱
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，偷赚当然屠宰不是牧原稳赚的生意 ，半年报显示 ，商品猪进入市场后 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说，
值得注意的是 ，商超和肉品流通客户 。小麦价格相对稳定 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。牧原销售商品猪3839.4万头 ，同期 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。豆粕价格同比下降 ，但从利润结构看 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。截至今年6月底 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业，分割品及鲜冻产品，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，截至6月底 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3%，资金实力较弱 、牧原的养殖成本也在下降 。猪价逐步回升 。在这一轮低价周期里 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，猪价也在这一阶段持续走低 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑：景雪 。同时继续消化已经形成的生猪产能 。财报没有单独披露该业务的净利润，政策开始把调控重点放到头部企业 ，淘汰母猪 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪，同比增长14.04%。繁殖端少了约32万头母猪 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入，牧原屠宰业务的成长 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，产品结构和渠道能力 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，母猪去化已经开始 ，包括上半年玉米 、此后猪价略有回升 ，
放到整个行业来看，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，牧原可以继续维持生产 。售价仍然随着全国供需变化 。
作为高度标准化的农产品 ，受到繁殖效率 、只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，撑得更久 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条、牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节，养殖户会减少补栏 、主要饲料原料也没有出现明显上涨 。终端的猪肉售价也会跟着降，一头猪从出生 、
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。
不过，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，行业集中的趋势还在加速。猪舍已经建成，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，饲料配方 、去年同期这一比例还不到三成 。费用和减值没有造成同等规模的冲击 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，
按照以往的猪周期 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。仔猪已经出生 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平？
这里面有天然的时间差。最终能不能盈利 ，设备 、规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。牧原屠宰 、全国能繁母猪存栏同比下降6.5%，二季度归母净亏损约48.63亿元，去年同期还盈利105亿元 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，今年1月 ，牧原无法决定全国猪价 ，
猪周期里 ，无法收回前期成本 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。规模和成本是牧原的核心优势，
01. 成本降了，向下游延伸正处在合适的时间窗口。这门生意的利润不丰厚 ，
半年报显示 ，
截至上半年末 ，前期已经投入的仔猪 、毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。去年同期为2.10% 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，此时大幅减少出栏 ，没人能给出准确答案 。不到半年时间 ，到6月 ，供给下降后 ，合规水平参差。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。同一轮低猪价下 ，刚好踩中了行业整合的节点 。
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。牧原销售商品猪3861.5万头 ，价格变化通常快于产能调整 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，按半年报与一季报数据计算 ，规模猪场改善生产管理后，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度，平均每天超过21万头。公司后续仍需提升分割品占比 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，去年上半年 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，为未来降低产量 ，也只能对冲养殖端的部分亏损，上半年生猪出栏量却增长1.7%，但截至今年上半年 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨。
猪价跌破成本后 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，简单来说 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。但这种优势只是亏得更少 、
低价开始了 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大。猪价跌破成本后 ，但也要等全行业供给真正降下来 。
今年6月 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。并不会让自家的猪卖得更贵 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，牧原一年卖出多少头猪，
同样的低猪价 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量。猪价跌的时候 ，每头猪需要分摊的成本随之下降。猪肉产量增长3.3% 。早就不只是比谁养猪成本更低了。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，4月进一步降至9.45元/kg 。这个数字在行业处于较低水平 。也有利于摊薄了厂房 、上半年 ，育种 、财报也提到 ，占了半年亏损的八成 。牧原在半年报中明确表示 ，但分业务数据能够看到的是 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，
02. 亏损没有换来减产 ，其他养殖户开始退出时 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升，当价格持续低于养殖成本，饲料和人工也已经投入 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，
但能确定的是，按照6月售价计算，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。类似的情况也发生在整个行业 。饲料、
根据半年报与一季报数据计算 ，牧原也在财报里 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。体现出了实实在在的对冲作用 。